甲骨文CDS創高、信評遭降 為何可能成為美股警訊？

甲骨文（Oracle）（ORCL-US）的信用風險指標於週五（17日）升至歷史新高，反映投資人對該公司龐大的人工智慧（AI）投資，以及這些投資未來能否帶來足夠回報的擔憂日益加劇。

根據ICE Data Services的資料，反映市場對甲骨文違約風險看法的信用違約交換（CDS）保費上升約10個基點，收在198.23個基點，創歷史收盤新高，先前的歷史高點為3月27日的198.18基點。

CDS保費上升，代表投資人要求更高的風險補償，才願意為持有甲骨文債券提供違約保障。

市場憂慮升溫之際，甲骨文正持續大舉投資資料中心，以支援快速成長的AI運算需求。這波基礎設施建設已對公司財務造成壓力，使營運自由現金流陷入負值。

標普全球評級（S&P Global Ratings）上週將甲骨文信用評等調降至BBB-，為投資等級最低一級，僅高於垃圾級一級。標普表示，甲骨文為擴大AI業務所需的前期資本支出，遠高於原先預估。

穆迪（Moody’s Ratings）則維持負向展望，代表未來仍有遭降評風險。

針對甲骨文遭降評，Sevens Report Research技術分析師泰勒、萊希（Tyler Richey）表示，這可能是股市的「煤礦坑裡的金絲雀」，是股市即將面臨痛苦的初步預警。

他在本週一給客戶的報告中寫道：「甲骨文很可能成為首家轉向的超大規模雲端服務商（hyperscalers）巨頭，這正演變為股市長期周期性熊市的早期階段，而且這種可能性正日益增加。」

甲骨文股價自2025年9月以來已下跌61%。但萊希表示，該公司的衰落和降評早有預兆。癥結在於，該公司的CDS利差在2025年即便股價上漲也未能收窄，換句話說，隨著股價飆升，該公司債務違約的保險成本並未充分下降，這意味著股權投資者忽視了債券投資者所看到的風險。

萊希認為，現在大盤也出現了類似的警告訊號。

科技股週五殺聲隆隆，費城半導體指數自高點累計回跌20%，正式跌入「熊市」。引發週五賣壓的主因是一家中國新創公司推出新的AI模型，引發市場擔憂OpenAI等既有AI開發商將面臨更激烈競爭，也加深市場對美國大型科技公司大規模AI基礎設施投資，是否足以創造相應報酬的疑慮。

甲骨文已透過旗下雲端運算業務，成為AI基礎設施競賽的重要參與者，向AI模型開發商及企業客戶提供運算資源。不過，建置相關運算能力需要投入大量資金興建資料中心、採購網路設備及先進AI晶片。

目前甲骨文約有1170億美元公司債納入彭博美國投資等級公司債指數（Bloomberg US High-Grade Corporate Bond Index），為該指數中規模最大的非金融企業發債人。