DRAM龍頭長鑫科技申購倒數 中籤率可望高出一般新股10倍

中國DRAM記憶體龍頭長鑫科技正式敲定科創板首次公開發行（IPO）申購時程，將於7月16日開放申購。由於此次擬募資295億元人民幣，發行規模約66.88億股，躋身科創板史上最大IPO之一，加上市場預估網路中籤率可望達一般科創板新股約10倍，消息激勵A股半導體族群全面走強，記憶體、矽晶圓及半導體設備股同步大漲。

受IPO消息帶動，A股半導體類股9日下午快速拉升，矽晶圓廠有研矽（688432.SH）、半導體設備商長川科技（300604.SZ）收盤均大漲逾17%，並雙雙創下新高；晶圓代工雙雄中芯國際（688981.SH）、華虹公司（688347.SH）同步改寫股價新高；直接持有長鑫科技股權的兆易創新（603986.SH）更強勢漲停，收報663.49元人民幣。

根據招股資料，長鑫科技此次將發行66.88億股，占超額配售選擇權（綠鞋機制）行使前發行後總股本10%。若中金公司獲授的15%超額配售選擇權全數行使，發行股數將提高至約76.91億股，占發行後總股本約10.3%，發行後總股本約達668.8億股。

此次IPO由中國國際金融股份有限公司（中金公司）及中信建投證券共同擔任保薦機構，募集資金295億元人民幣將投入三大項目，包括75億元用於記憶體晶圓量產線技術升級、130億元投入DRAM技術升級，以及90億元投入DRAM前瞻技術研發，其中設備採購及安裝將占最大比重。

由於發行規模空前，市場也高度關注中籤率。綜合多家機構預估，長鑫科技網上中籤率約落在0.30%至0.70%，中性預估約0.45%；相較科創板新股過去普遍僅0.02%至0.05%的中籤率，可望高出近10倍，甚至高於中芯國際上市時的中籤水準。

分析指出，若申購戶數維持相對較低，中籤率有機會逼近0.65%至0.70%；若吸引450萬至500萬戶散戶參與，則可能降至約0.3%。依照目前規則，投資人若採頂格申購，需配置約600萬元人民幣滬市市值，百萬元以上大型帳戶理論中籤機率可望超過50%。

市場同樣聚焦長鑫科技上市後的估值表現。目前A股記憶體相關公司本益比差異明顯，截至7月8日，兆易創新本益比（TTM）約147.24倍，北京君正（300223.SZ）約167.67倍，瀾起科技（688008.SH）約117.94倍；儲存模組廠佰維存儲（688525.SH）及江波龍（301308.SZ）則分別約47.31倍及46.12倍。東芯股份（688110.SH）因獲利基期偏低，本益比高達2萬7,325.83倍，市場普遍認為不具參考性。

與上述公司不同，長鑫科技是中國目前唯一實現DRAM大規模量產的IDM（垂直整合製造）廠商，涵蓋晶片設計、晶圓製造及封裝測試全流程，也是中國DRAM產業鏈的核心企業。

公司目前在合肥及北京共設有3座12吋DRAM晶圓廠，產能規模居中國第一、全球第四，並透過「跳代研發」策略完成多代製程平台量產。

產品方面，長鑫科技已建立完整DDR及LPDDR產品線，包括DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5及LPDDR5X，產品應用涵蓋AI伺服器、個人電腦、智慧手機及智慧汽車等市場。

客戶方面，公司已打入阿里雲、字節跳動、騰訊、聯想、小米、傳音、榮耀、OPPO及vivo等中國大型科技企業供應鏈。

長鑫科技IPO正值全球記憶體產業進入新一輪景氣循環。受惠AI伺服器、高效能運算（HPC）及大型語言模型需求快速成長，DRAM價格自2025年下半年起持續上揚，今年第二季價格漲幅更超過200%，推升全球主要記憶體廠營運與股價同步走高。

不過，6月中下旬起，全球記憶體類股也開始出現修正。海外主要記憶體龍頭股價自高點回落約30%，A股記憶體族群同步回檔，兆易創新、北京君正、佰維存儲等個股高點回跌逾20%，市場交易熱度明顯降溫。

市場認為，此輪修正主要受到兩項因素影響，一是市場一度誤解Meta Platforms（META-US）可能出售AI算力資產，擔憂AI資料中心資本支出放緩，衝擊記憶體需求；二是記憶體族群前期累積漲幅過大，在估值偏高及籌碼擁擠下，引發獲利了結賣壓。

展望後市，法人認為，市場仍將聚焦科技企業第二季財報及AI需求是否持續帶動DRAM價格上揚，同時關注全球流動性變化是否影響高估值科技股表現。

有TMT產業分析師指出，長鑫科技2025年主營業務毛利率已轉正，DDR5、LPDDR5及LPDDR5X等高毛利產品快速放量，在AI需求帶動下，未來獲利仍具成長空間。他認為，AI帶動算力需求的長期趨勢並未改變，近期僅屬股價漲多後的正常整理。

上海一名私募基金投資主管也表示，近期板塊修正反而有助於長鑫科技以更合理估值完成IPO。由於公司是中國唯一具備DRAMIDM量產能力的企業，此次上市不僅將成為A股半導體市場的重要里程碑，其發行定價與上市後表現，也將成為觀察中國記憶體產業估值與市場情緒的重要指標。