ASML擴產、台積電加碼、Anthropic獲利躍遷：「算力過剩」論遭反擊 AI牛市邁向推理複利時代？

據《智通財經》，華爾街知名投資機構 Wedbush Securities 最新發布的研報顯示，曝光機巨頭 ASML(ASML-US) 超預期上調 2027 年財測，非常有利和 CPU/GPU 這類最先進製程邏輯晶片以及 DRAM 內存晶片相關聯 AI 算力基礎設施主題牛市前景。

Wedbush 等華爾街機構最新觀點，以及 ASML 與台積電 (TSM-US) 強勁業績與未來樂觀展望，無疑給了因過於擁擠且高度槓桿化的好倉共同導致陷入極端劇烈拋售的 AI 算力主題多針反攻強心劑。

從 Wedbush 對於 AI 算力主題的樂觀看漲論調，到 ASML 與台積電這兩大 AI 算力產業鏈上游最重要產能與供給力量最新公佈的炸裂業績以及強勁業績展望，再到研究機構 SemiAnalysis 的最新分析顯示 Anthropic 從長期虧損邁向整體利潤狂飆式增長階段，實際上正在向全球股票市場釋放一個重要信號：AI 算力產業鏈已經從「訓練 AI 大模型的 AI 資本開支超級週期」逐漸進入「智慧體規模化應用驅動的 AI 推理算力需求指數級擴張」的新階段，這些最新信號可謂痛擊近期導致 AI 算力主題尤其是 AI 半導體板塊暴跌的「算力過剩」這一悲觀論調。

Wedbush 的核心判斷在於，ASML 上調 2027 年前景並考慮繼續增加 2028 年 EUV 產能，與先進製程邏輯晶片 (即 5nm 製程以下 CPU/GPU/TPU 等邏輯晶片) 及資料中心高端 DRAM 為支撐 AI 資料中心建設進程而形成的近乎無止境需求完全一致；2027 年 ASML 曝光機設備出貨增加，預計將在 2027 年末至 2028 年初轉化為初步晶圓製造產出，尤其是高端 DRAM/HBM 記憶體晶片產能，但台積電等晶片製造巨頭以及微軟 (MSFT-US)、Meta Platforms(META-US) 等全球科技巨頭們持續增長的 AI 相關資本開支仍然意味著供給何時真正追上需求處於不確定預期。

Wedbush Securities 的資深分析師馬特 · 布賴森在致客戶的最新報告中寫道：「我們認為，ASML 管理層意外上調 2027 年前景展望，以及 2028 年 EUV 曝光機設備產量可能顯著增加，與我們所看到的面向資料中心的先進製程邏輯晶片和高端 DRAM 強勁需求增長步伐近乎一致，這些需求旨在支持如火如荼的全球 AI 算力基礎設施建設進程。」

「出貨量增加的時間線安排也非常符合我們的基準判斷，即 2027 年 AI 算力相關的資本支出提高最終將推動 2027 年末至 2028 年初先進製程邏輯晶片與 DRAM 產量增加，尤其是 HBM/DRAM 記憶體晶片產量；不過，鑑於資本支出仍在持續增長，我們對於供應最終何時能夠追上愈發擴張的需求曲線仍不太確定。」布賴森領導的 Wedbush 股票市場分析師團隊表示。

除 2027 年業績指引外，ASML 管理層目前預計，2026 年全年總淨銷售額 (即總營收預期) 將介於 430 億歐元至 450 億歐元之間，遠遠高於此前 360 億歐元至 400 億歐元的預測區間，也高於 393 億歐元的華爾街分析師平均預期。

從 EUV 到 5GW 超級集群：四重產業鏈信號擊穿「AI 算力過剩論」

業績數據顯示，ASML 第二季度營收達到 93.26 億歐元，高於市場預期的 88 億歐元；淨利潤 29.18 億歐元，也超過預期的 26.2 億歐元，毛利率達到 54%。更關鍵的是，公司將 2026 年營收指引由 360 億—400 億歐元大幅上調至 430 億—450 億歐元，毛利率指引由 51%—53% 提高至 54%—56%，並預計第三季度營收進一步升至 110 億—120 億歐元。ASML 管理層稱上半年訂單「極其強勁」，客戶們正在加速先進製程邏輯晶片和記憶體晶片產能建設，因此計劃在 2027 年把低數值孔徑極紫外曝光機和浸沒式深紫外曝光機產能均提高約 30%，並研究 2028 年再增加約 30%。這意味著台積電、英特爾這類晶圓廠類型大客戶們已經用多年曝光機設備承諾，而非口頭預測，為 2027—2028 年的 AI 算力強勁需求投票。

ASML 罕見大幅擴產意味著台積電、英特爾等先進邏輯晶片製造商們正在為更大規模的資料中心伺服器級別 CPU、GPU 和 TPU 這類定製 AI ASIC 加速器需求準備更加龐大晶圓產能；而三星最新業績以及 $SK 海力士 (SKHY.US)$CEO 在美股 ADR 上市首日共同釋放出的記憶體晶片端持續嚴峻緊缺局勢，又從另一個 AI 算力產業鏈核心環節顯著驗證了 AI 伺服器整機需求仍無比強勁。

更關鍵的是，ASML 管理層計劃在 2027 年將約 65 台的低數值孔徑 EUV 年產能提高 30%，並研究 2028 年再增加 30%，DUV 浸沒式曝光機也採取類似擴產路徑。這不是短期補庫存，而是全球晶圓廠以多年期設備承諾鎖定先進邏輯、HBM/DRAM 和先進封裝上游能力。

本週 AI 行業動態消息顯示的 Facebook 母公司 Meta 對其路易斯安那州 Hyperion 資料中心園區投資建設規模由最初公佈的 100 億美元擴大至超過 500 億美元且超過 5GW 算力規模的超級集群，以及 2.75 萬顆 Rubin 點燃「日本機器人國家隊」，加之輝達 (NVDA-US)CEO 黃仁勳此次前往日本與發那科、安川電機、川崎重工和富士通等老牌工業巨頭合作推進物理 AI 協作，並將軟銀、NEC、日立、Sony、Preferred Networks 等納入 COSMOS 生態，疊加輝達 AI 晶片獨家製造商——有著「晶片代工之王」稱號的台積電最新公佈的強勁超預期業績與對於 AI 算力需求前景愈發樂觀的未來展望，足以證明全球 AI 算力投資週期遠未結束，算力擴張正在由美國超大規模雲廠商主導的單一軍備競賽，升級為「雲端 AI、主權 AI 與物理 AI」多中心共振。

台積電業績與展望則從晶圓製造端驗證了這種需求並非只存在於設備訂單中：第二季度美元營收 402 億美元，同比增長 33.7%；淨利潤達 7065.6 億新臺幣，同比增長 77.4%，顯著高於市場預期的 6326 億新臺幣；高性能計算業務佔營收 66%，7 奈米及以下先進製程佔晶圓業務營收 77%。

更加重磅的是，台積電三季度營收指引進一步升至 446 億—458 億美元，該公司同時將 2026 年資本開支由 520 億—560 億美元大幅上調至 600 億—640 億美元，將全年美元營收增長指引提高至略高於 40%，並追加 1,000 億美元美國投資，使在美承諾總額達到約 2,650 億美元。作為輝達等核心 AI 晶片客戶產能規劃的最終產能與滿足 AI 算力需求的製造鏈承接者，台積電以利潤、利用率和資本開支共同表明：圍繞先進製程邏輯晶片、最前沿 2 奈米製程和先進封裝的 AI 算力基礎設施需求能見度仍在上升，而非全球 AI 算力需求陷入萎靡時期。

ASML 與台積電並非機械接受客戶預測，而是在審視資料中心建設和終端需求後才批准擴產，因此這組最新指引對「當前已經出現系統性算力過剩」的論斷構成了較強反證。需求側同樣在繼續外擴：日本政府支持的 Noetra 計劃採購 2.75 萬顆輝達 Rubin 晶片建設物理 AI 基礎設施，項目計劃於 2027 年 4 月動工、2028 年 6 月投入運營；Meta 則將路易斯安那州 Hyperion 園區從 2024 年最初公佈的 100 億美元項目，擴展為超過 500 億美元、5GW 算力規模的超級集群，這四重產業鏈信號無疑擊穿「AI 算力過剩論」。

Anthropic 有望實現獲利軌跡大躍遷 AI 算力牛市駛入「Token 複利時代」

OpenAI 和長期以來在 AI 應用領域的最強競爭對手 Anthropic PBC 一直在競相開發更先進的人工智慧代理（即 AI 智慧體產品），以簡化更廣泛領域的工作流程。此前，兩家公司已經憑藉能夠自動完成代碼編寫和完整調試與實際部署過程的 AI 開發工具取得顯著成功。今年早些時候，Anthropic 推出了一款類似產品，名為 Claude Cowork，目標是吸引更廣泛的用戶群體加入史無前例的 AI 智慧體超級大浪潮。

OpenAI 和 Anthropic 均已祕密提交上市申請。有機構此前報導稱，Anthropic 預計最早可能在今年秋季登陸美國股票市場。OpenAI 則正在考慮於明年上市。

研究機構 SemiAnalysis 的最新分析揭示，Anthropic 正以遠超競爭對手的盈利能力和增長速度重塑 AI 商業化格局。憑藉以 API 為核心的高毛利商業模式，Anthropic 已成為 B2B AI 市場的領跑者。SemiAnalysis 發布的深度報告顯示，該機構預計 Anthropic 將於 2026 年第三季度實現 10 億美元的 GAAP 息稅前利潤，對應約 6% 的利潤率。

與此同時，其年度經常性營收（ARR）已從 2025 年底的 90 億美元飆升至目前逾 600 億美元。該機構預測，若 Anthropic 維持每月約 150 億美元的淨新增 ARR（NNARR）節奏，其 2027 年末 ARR 有望觸及 3000 億美元，對應 6 萬億美元企業價值，使其成為全球市值最高的公司。

Anthropic 的業績轉折點源於 Claude Code 的爆發式普及。SemiAnalysis 獨家彙編的統計資料顯示，Claude Code 目前占 GitHub 全部代碼提交量的逾 7%，直接推動公司 ARR 在第一季度單月新增規模，從 1 月的 30 億美元大幅躍升至 3 月的 110 億美元。

此外，SemiAnalysis 測算資料顯示，Anthropic 當前綜合毛利率已升至 60% 中段區間，而 2024 年這一數字為負 94%；其中，API 業務毛利率超過 80%。

今年以來全球資金所謂「尋覓矽基通膨、削弱碳基」的宏大投資敘事，本質是資本從傳統製造、汽車、消費、房地產、能源等依賴人口、資源和線性經濟增長的「碳基資產」，轉向 AI 算力基礎設施相關、圍繞矽晶片的高階製造鏈條。

因此，GPT-5.6 攜手 ChatGPT Work 來襲，以及 Anthropic 商業化資料共同強化了一個核心投資判斷：史無前例的 AI 算力基礎設施需求週期並未結束，而是正從 AI 大型模型訓練驅動階段，進入 AI 推理端應用驅動階段。

真正的 AI 算力基建超級週期，可能來自全球企業將 AI 智慧體作為新一代數位員工大規模部署。這也意味著，當前 AI 半導體板塊的回調屬於健康調整，並非由「算力過剩」驅動的熊市暴跌行情。

知名研究機構 Exponential View 最新研究顯示，AI 產業正在由主要依賴前沿模型訓練的資本開支週期，升級為「訓練持續擴張、推理成為增量主引擎」的雙輪週期。

Exponential View 自下而上且剔除供應鏈路徑重複計算後的最新測算顯示，過去 12 個月生成式 AI 相關的終端營收規模已達 1100 億美元，按最近單月年化的收入運行率超過 1750 億美元，增長速度約為網際網路和行動裝置浪潮同期的三倍。

更關鍵的是，歸屬於超大規模雲端業者的 AI 算力基礎設施相關創收，已大致能夠覆蓋新增運算資產的折舊費用。

Exponential View 獨家模型還顯示，Token 價格每下降 10%，使用量會增加 12% 至 18%，意味著單位推理成本下降並不必然壓低總收入，反而可能透過需求彈性擴大整體運算支出。

換言之，微軟、Meta 以及谷歌等大型 AI 科技巨頭主導、建設進程如火如荼的 AI 算力基礎設施集群，正在從「先建設、後尋找營收」的預期交易，轉向由真實 Token 消費和企業付費驗證的經濟閉環。