アリババQ2財報前瞻：AIクラウド事業が45％成長、EC事業が最大の試練

アリババ ( 09988-HK ) はまもなく2027財年第1四半期（2026年4～6月）の業績を発表します。市場は、各事業の業績分化に注目しています。全体的な消費需要が依然として弱い中、AIの推進によりクラウド事業が引き続き高い成長を遂げており、アリババグループの主要な成長エンジンとなっています。一方、コアとなる電子商取引（EC）事業は、価格競争と会計処理の変更を経て成長が鈍化していますが、徐々に合理的な成長軌道へと回帰しつつあり、今回の業績発表ではその構造改革の成果が焦点となります。

人工知能（AI）の波に乗り、アリババクラウドはグループの成長を牽引する主要な柱となっています。花旗銀行が最近発表した分析レポートでは、アリババの第2四半期の売上高予測を小幅に上方修正し、2698億元（人民元、以下同）に引き上げました。これは前年比約8.9％の増加であり、市場のコンセンサス予想を上回る水準です。

特にクラウドコンピューティング事業の業績は目覚ましく、売上成長率の予測が当初の40％から45％に引き上げられ、単四半期の売上高は484億元に達すると予想されています。利益率も11.5％まで大幅に改善する見込みです。

この成長の背景には、アリババがAI製品のラインナップ強化とグローバルなインフラ整備を並行して進めている戦略があります。注目を集める動画生成モデル「HappyHorse-1.1」に加え、企業向けの協働エージェントと実行エンジンを統合した統一AIプラットフォームにより、技術優位性を収益化するスピードを加速しています。

同時に、世界中でのデータセンターの拡張が進んでおり、パブリッククラウド市場におけるリーダー的地位を強化しています。AIの収益化が進むことで、クラウドコンピューティングは単なるインフラ提供から、高成長が見込めるAIエコシステムへと進化しています。

コマーシャル広告収入は短期的な試練に直面

クラウド事業の急成長と対照的に、アリババのコアEC事業は当四半期、収益面で圧力を受けています。

アナリストは、顧客管理収入（CMR）の予想を大幅に下方修正し、前年比8.7％の減少を見込んでいます。これは、家電や化粧品といった主要カテゴリの販売が低迷するなど、マクロ的な消費需要の弱さを反映しています。

さらに、6.18ショッピングフェスティバル期間中の会計処理の変更がこの傾向を強め、短期的な財務報告において顕著な圧力として表れています。

CMRの減少は見込まれるものの、グループ全体のEC部門の収益性は安定しています。淘宝閃購（タオバオフラッシュ）など即時小売事業の損失を効果的に抑制した結果、中国ECグループのEBITAは約380億元の水準で維持されると予想されています。

この収益の安定性は、アリババが市場シェアと単位経済のバランスを慎重に取りながら、より健全な経営戦略を採用していることを示しています。

即時小売の競争構造が合理化

過去1年間、即時小売市場では各社の補助金合戦が注目されていましたが、規制当局の介入や業界の自主規制により、競争は明らかに落ち着きを見せています。

北京市市場監督管理局の主導のもと、美団（ミーチャン）、淘宝閃購、京東（ジンドン）などの主要プラットフォームは、手数料、補助金、サービス基準について合意に達し、競争のルールが再構築されました。

淘宝閃購にとって、第2四半期は経営方針の転換点となりました。企業は、補助金による急激な拡大から、市場シェアの安定化と業務の質・効率向上へと重点を移しています。

現在、日次注文数は昨年のピークから調整されていますが、ビジネス構造はより健全になっており、今後は高単価のローカル小売注文に注力し、年内に各店舗の単位経済が月次で黒字化する目標を掲げています。

企業価値の再評価が進む

注目すべきは、花旗証券がSOTP（事業価値合計法）を用いて、アリババの米国株および香港株の目標株価をそれぞれ192ドルと191香港ドルに下方修正したことです。この調整はマクロ環境を踏まえたものですが、より重要なのは、各事業部門に対する評価倍率の再検討にあります。

アリババがAIDCを中国ECグループに統合し、半導体子会社のPingtougeをクラウドインテリジェンスグループに移管する計画により、グループ内の事業運営モデルに深い戦略的統合が進んでいます。

目標株価の下方修正は、短期的な業績変動に対する市場の慎重な姿勢を反映していますが、評価機関の多くが「買い」評価を維持していることから、構造改革後のアリババの中長期的な競争力への信頼が示されています。

投資家にとって、今回の業績発表は、クラウド事業におけるAI収益の実現度、EC部門の収益性回復、および全体の事業再編効果を確認する重要な機会となります。

アリババは「クラウド強化」と「EC安定化」という二本柱の戦略を通じて、複雑な市場環境下での高品質な成長を追求しています。