中国の4月経済指標は低調、UBS専門家「第1四半期の好発進後に政策転換」
UBS証券のチーフ中国エコノミストである宋宇氏は5月20日、中国の4月の主要経済指標が弱含んだのは、第1四半期に「幸先の良いスタート」を切った後、政策の重点がリスク管理へとシフトしたためだと分析した。彼は、この年初の強力な支援とその後の転換というパターンが、中国経済の短期的な周期変動の一般的な原因であると指摘。5カ年計画の初年度目標を達成するため、政策が再び調整されることに期待を示した。不動産に関しては、現在の調整は政策の結果であり、現在の政策は「小出し」で力は限定的だが、継続的な積み重ねが市場の正常化を助け、経済への足かせは減少しつつあるとの見方を示した。
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- 📰 発表: 2026年5月20日 19:00
- 🔍 収集: 2026年5月20日 19:32（発表から31分後）
- 🤖 AI分析完了: 2026年5月20日 19:39（収集から7分後）
中国の4月における一定規模以上の工業増加値や社会消費財小売総額などの主要経済指標が弱含んだ。UBSの専門家は本日（20日）、中国の第1四半期経済指標が「幸先の良いスタート」を切った後、政策の重心が移り、4月の指標が全般的に下落したと述べ、政策の早期の再調整に期待を寄せた。
第29回UBSアジア投資フォーラム（AIC）が25日から香港で開催されるにあたり、UBSは本日、オンラインメディア共有会を開催し、中国のマクロ経済展望について議論した。
UBS証券のチーフ中国エコノミストである宋宇氏は、まず「トランプ・習近平会談」に言及し、「これを、米中間の最近の関係安定の継続と位置づけている」と述べた。この会談では頻繁に「今後3年間」という言葉が使われ、その潜在的な意味は、トランプ米大統領の任期中、このような安定した関係を維持したいという希望があるということだ。
彼は、世界が冷戦、熱戦の影、そして貿易戦争に直面している状況下で、今回の会談が安定を継続させたことは、企業の海外経営における不確実性を緩和するものであると指摘した。
次に、宋宇氏は今年の中国の第1四半期経済指標が予想を上回ったことについて議論したが、4月には消費小売の減少、投資の減少など、各経済指標が突然冷え込み、より全面的な段階的後退に陥った。
宋宇氏の分析によると、過去数年間、中国経済は一定程度の短期的な周期的変動をしばしば示してきた。その背後にあるメカニズムは、往々にして前年第4四半期の政策が強化され、その年の経済任務の達成を保証するためであり、実際の結果はその四半期だけでなく、次の四半期にも影響を及ぼす。
彼は、さらに第1四半期に「幸先の良いスタート」を求め、年間の経済目標達成への信頼を高めるため、年初の政策は通常、より強力な支援に傾き、「燃料を十分に供給する」と指摘した。加えて、今年の第1四半期は輸出が好調で、5カ年計画の初年度でもあり、投資も活発だった。
しかし、宋宇氏は、「幸先の良いスタート」の後には、しばしば隠れた調整が現れ、政策の注意がリスク管理、債務リスクなど、あるいは環境保護政策の実行に移ると述べた。もし短期的な調整が急すぎると、変動を引き起こす可能性がある。
宋宇氏は、例年同時期には3月が強く4月が弱い傾向がよく見られるが、今年の4月の指標は全般的に「議論の余地がないほど」弱かったと述べ、5カ年計画の初年度目標を達成するため、今後の政策がより速やかに再調整されることを期待している。
中国国家統計局が18日に発表したデータによると、中国の4月の全国の一定規模以上の工業増加値は前年同月比4.1%増で、2023年7月以来の最低となり、今年3月の同5.7%増も下回った。4月の社会消費財小売総額はわずか0.2%増で、2022年12月以来の最低だった。
また、会合ではメディアから、中国の不動産が経済に与える悪影響は終わりに近づいているのかという関心が寄せられた。宋宇氏は、清算プロセスはまだ「終わっていない」と述べ、不動産の最近の調整は、「第一に自己的なものではなく、第二に偶然でもなく、政策調整の結果である」と強調した。
彼は、今年の初めに「求是」誌が不動産に関する方向性を示した後、中国の財政部門、中央銀行、そして北京、上海などの地方政府が次々と政策を打ち出したと指摘した。彼は現在の政策のリズムを「小皿料理を出す（上小菜）」と形容し、単一の政策の力は限定的で、市場の期待を直ちに転換させることは難しいとの見方を示した。しかし、継続的かつ漸進的な政策の積み重ねを通じて、政策の信頼性を徐々に高め、需要の正常化傾向を促し、好循環を生み出す助けとなるとした。
宋宇氏は、不動産が中国のマクロ経済に与える足かせとしての役割は減少していると予測できるが、不動産とマクロ経済の関係は相互に影響し合うものだと考えている。「もしマクロ経済がずっと好調で、ここ数年の成長が常に非常に強く、あらゆる面で良好だったなら、不動産はこのような状況になっていたでしょうか？」。彼は、その背後には多くの影響要因があり、政策も含まれると述べ、「我々のこの経済体は依然として政策主導である」と語った。
第29回UBSアジア投資フォーラム（AIC）が25日から香港で開催されるにあたり、UBSは本日、オンラインメディア共有会を開催し、中国のマクロ経済展望について議論した。
UBS証券のチーフ中国エコノミストである宋宇氏は、まず「トランプ・習近平会談」に言及し、「これを、米中間の最近の関係安定の継続と位置づけている」と述べた。この会談では頻繁に「今後3年間」という言葉が使われ、その潜在的な意味は、トランプ米大統領の任期中、このような安定した関係を維持したいという希望があるということだ。
彼は、世界が冷戦、熱戦の影、そして貿易戦争に直面している状況下で、今回の会談が安定を継続させたことは、企業の海外経営における不確実性を緩和するものであると指摘した。
次に、宋宇氏は今年の中国の第1四半期経済指標が予想を上回ったことについて議論したが、4月には消費小売の減少、投資の減少など、各経済指標が突然冷え込み、より全面的な段階的後退に陥った。
宋宇氏の分析によると、過去数年間、中国経済は一定程度の短期的な周期的変動をしばしば示してきた。その背後にあるメカニズムは、往々にして前年第4四半期の政策が強化され、その年の経済任務の達成を保証するためであり、実際の結果はその四半期だけでなく、次の四半期にも影響を及ぼす。
彼は、さらに第1四半期に「幸先の良いスタート」を求め、年間の経済目標達成への信頼を高めるため、年初の政策は通常、より強力な支援に傾き、「燃料を十分に供給する」と指摘した。加えて、今年の第1四半期は輸出が好調で、5カ年計画の初年度でもあり、投資も活発だった。
しかし、宋宇氏は、「幸先の良いスタート」の後には、しばしば隠れた調整が現れ、政策の注意がリスク管理、債務リスクなど、あるいは環境保護政策の実行に移ると述べた。もし短期的な調整が急すぎると、変動を引き起こす可能性がある。
宋宇氏は、例年同時期には3月が強く4月が弱い傾向がよく見られるが、今年の4月の指標は全般的に「議論の余地がないほど」弱かったと述べ、5カ年計画の初年度目標を達成するため、今後の政策がより速やかに再調整されることを期待している。
中国国家統計局が18日に発表したデータによると、中国の4月の全国の一定規模以上の工業増加値は前年同月比4.1%増で、2023年7月以来の最低となり、今年3月の同5.7%増も下回った。4月の社会消費財小売総額はわずか0.2%増で、2022年12月以来の最低だった。
また、会合ではメディアから、中国の不動産が経済に与える悪影響は終わりに近づいているのかという関心が寄せられた。宋宇氏は、清算プロセスはまだ「終わっていない」と述べ、不動産の最近の調整は、「第一に自己的なものではなく、第二に偶然でもなく、政策調整の結果である」と強調した。
彼は、今年の初めに「求是」誌が不動産に関する方向性を示した後、中国の財政部門、中央銀行、そして北京、上海などの地方政府が次々と政策を打ち出したと指摘した。彼は現在の政策のリズムを「小皿料理を出す（上小菜）」と形容し、単一の政策の力は限定的で、市場の期待を直ちに転換させることは難しいとの見方を示した。しかし、継続的かつ漸進的な政策の積み重ねを通じて、政策の信頼性を徐々に高め、需要の正常化傾向を促し、好循環を生み出す助けとなるとした。
宋宇氏は、不動産が中国のマクロ経済に与える足かせとしての役割は減少していると予測できるが、不動産とマクロ経済の関係は相互に影響し合うものだと考えている。「もしマクロ経済がずっと好調で、ここ数年の成長が常に非常に強く、あらゆる面で良好だったなら、不動産はこのような状況になっていたでしょうか？」。彼は、その背後には多くの影響要因があり、政策も含まれると述べ、「我々のこの経済体は依然として政策主導である」と語った。