T4IS2026 策略對話『催化資本與企業創新』——約30兆日圓的ESG整合資本為何停滯不前？

在「Tech for Impact Summit 2026（T4IS2026）」的邀請制高階峰會中，「催化資本與企業創新」閉門會議匯集了從加速器到創投等領域的資本提供者，共同探討ESG整合資本為何未能有效流入企業創新，以及催化資本如何釋放這種潛力。

討論的重點包括：

1. **「錯位」是多層次的問題：** 資本停滯並非單一原因所致，而是多重摩擦的疊加：創投尋求快速退場與企業需要驗證/整合時間之間的時間軸不匹配；決策速度和權限的差異；「影響力」概念的稀釋，使其淪為單純的KPI；報告格式的碎片化，需要為每個有限合夥人（LP）進行大量客製化；以及缺乏專業知識的資本對特定行業數據的誤讀。

2. **有效的資本結構：** 成功的模式包括擁有多元化企業LP的常青基金結構，允許資本循環和商業承購。此外，「盡職調查主導的連結」也被強調，企業與潛在市場擴張候選者共同進行盡職調查，並成為商業夥伴。

3. **「優先損失資本」的爭議：** 在「優先損失資本」方面出現了顯著的分歧。支持者認為，在發展不成熟的生態系統中，這是關鍵的政策槓桿，並引用了以色列和韓國的模式。反對者則認為，這發出了「風險高」的信號，主張揭露實際回報數據更能有效吸引機構資本。

4. **先進市場承諾（AMCs）作為槓桿：** AMC被確定為最強大的市場創造工具，並引用了太空開發和疫情應對的案例。然而，與日本企業合作時，一個常見的失敗模式是：成功的試驗項目常因負責人員的調動以及後續採購預算的缺乏而停滯不前，儘管日本企業資產負債表上約有30兆日圓的ESG整合資本。

5. **範疇4排放（避免排放）：** 討論了範疇4排放作為與企業價值相關的核心影響力指標的潛力，但缺乏可靠標準是主要限制，可能導致投機性進入。

6. **基金結構與創投合約：** 提出的建議包括修改基金結構，設定15年壽命和總管理費上限，以防止為了支付現有基金的營運成本而持續推出新基金的循環。其他建議還包括避免日本過早IPO，以及在企業與創投的合作合約中，將投資條款與商業合作夥伴條款在結構上分離。

會議最後，與會者承諾將建立行業特定的通道以吸引全球買家，向LP傳達深度科技的回報數據和範疇4排放的會計方法，並改革基金結構以實現更長的壽命和更一致的報酬經濟。尚未解決的問題包括範疇4排放的標準化、在無優先損失機制下調動日本ESG資本，以及為LP建立統一的報告標準。